风电需求预期有变，中长期被低估，潜力股名单曝光

引言

风电行业正迎来需求预期的重大转变，中长期发展潜力被市场低估。随着一系列积极因素的显现，风电行业展现出强劲的增长势头，相关潜力股值得关注。

风电行业需求回暖的多重因素

国内新能源开发倾向风电

下游业主在风电和光伏的新能源开发上明显向风电倾斜。在绿电入市以及风电投资建设成本大幅下降的背景下，风电收益率优势愈发凸显。“十五五”期间需求空间打开，国内风电有望迎来持续的需求回暖。

风机海外市场拓展

风机海外市场的打开，不仅贡献了新增需求，还助力企业盈利改善。全球风电需求向好，亚非拉陆风和欧洲海风成为需求新增量的重要来源，中国风机出口订单呈现高增态势。

国内风电行业基本面超预期表现

风机环节量价齐升

2024年风电风机新增中标规模达197.3GW，同比增长84.57%。2024年风机招标超预期高增，预计2025年国内陆风装机量为95GW，同比增长30%。同时，陆风风机招标价格企稳，风机价格拐点已现。

风电竞配指标优势

2024年全国风电竞配指标首次高于光伏，且占比高于50%，预计2025年风电竞配占比将进一步提升。风电竞配指标领先于招标，可反映风电长期需求。

市场化交易电价优势

全国新能源市场化交易节奏加快，对比风光出力曲线，风电市场化交易电价受影响相对较小。2023 - 2024年光伏现货价同比下降幅度高于风电，各省（除浙江）风电现货价比光伏高出0.02 - 0.13元/度。

风机行业逻辑变化与价值重估

多重拐点显现

2024年风机行业基本面出现多重拐点，价格企稳回升，盈利开始扭亏为盈，风机出口实现重大突破。此前市场认为风机环节存在价格战激烈、竞争格局差以及销售亏损等问题，如今这些情况正在改变。

盈利修复路径

出货结构改善：2025年预计出口 + 海风出货占比提升。

供应链降本：风电整机商议价能力更强，部分整机商通过自研自制零部件改善成本，如三一重能自研叶片和发电机，明阳智能自研叶片。

规模效应凸显：陆风机型迭代放缓，风机价格企稳后规模效应更加明显。

风场业务与风机出口业务分析

风场利润估值

应注重风场业务的持续性、成长性及中长期业绩弹性。当前风机企业形成可持续的“滚动开发”，风场转让贡献整机商业绩新增长曲线。整机商在手风资源充足，风场开发增速高于行业增速，应享受更高估值溢价。

风机出口业务

重点关注风机出口的eps和pe双重提升。海外市场供需失衡，亚非拉陆风及欧洲海风需求缺口大，海外主机厂因成本压力退出亚非拉市场，风机出口将全面放量。同时，海外风机业务模式成熟，构建了盈利护城河。

风机环节竞争格局

国内风机竞争格局呈现集中度提升态势，前五大风机商（金风、远景、明阳、运达、三一）竞争优势明显，且相互间竞争激烈，市占率差距不断缩小。“出口 + 海风”业务成为整机商后续竞争的关键。

投资建议

风机业务盈利修复是一个长期过程，预计2025年为行业扭亏为盈元年。国内需求超预期增长，风机出口空间广阔，风机销售及运维业务模式构建业绩护城河，有望提升板块估值。本轮风机盈利修复是主要逻辑，重点关注业绩兑现程度较高的标的，从业绩弹性看，看好风机制造利润占比高、风场业务规模低的企业，如运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能。

风险提示

风电装机量可能不及预期；大宗价格波动较大；技术研发存在不及预期风险；产能扩张可能不及预期；国际贸易环境也可能产生影响；测算具有主观性，仅供参考 。